上半年回顾：上半年全球大豆供应紧张，进口大豆成本持续高企，国内疫情影响油厂开工，豆粕供应不足，第一季度豆粕价格强势上涨；后续国内豆粕供应逐渐增加，但进口成本并未明显下降，豆粕维持高位震荡运行。 1.对于旧季大豆来说，南美地区受干旱困扰，大豆减产明显，USDA不断下调全球大豆产量预估；上半年末虽因产地降水情况好转小幅上调5、6月大豆产量，但国际大豆供应依旧紧张，进口大豆成本持续高位。 2.第一季度是大豆到港的季节性低谷时期，豆粕供应本就偏少；同时一季度末国内疫情大面积爆发，各地封控、停工导致油厂开工不足，豆粕供应更显紧张，提振豆粕价格。 3.一季度得益于油粕价格乐观，油厂盈利丰厚；但二季度油粕价格再涨困难，进口成本依然高企，榨利回落直至亏损，如亏损持续或抑制后续油厂买船。 4.一季度受豆粕供应紧张影响，油厂与下游企业均维持低库存；但随着二季度豆粕供应趋宽，油厂原料与企业库存均开始累库，压制豆粕价格。 5.受疫情影响消费平淡，猪价低迷，养殖端维持去产能，上半年豆粕需求一般；但随着猪价反弹，养殖端利润由亏转赢，养殖户或重新调整饲料配方，且补栏积极性或提升，需求进一步恶化的可能性不大，预计维持刚需或小幅上涨。 总结与展望：上半年受国际大豆紧张格局和地缘政治紧张影响，大豆成本高企；短期大豆成本难以明显下降，豆粕价格难大跌；后市虽有供应趋宽的预期，但距离其兑现仍有一段受天气扰动的时期，且终端需求或有明显支撑，因此我们建议以震荡思路对待，成本明显回落前不建议过分看空，逢低看多的性价比更高。 2022年上半年豆粕在年初开始上行，3月底主力合约更换后又走出了一波上涨，随后维持高位震荡偏强走势，基本面延着供需格局紧张的主逻辑运行。对于现货来说，豆粕价格基本延续季节性走势，春节前夕受备货支撑，行情较好，而节后进入需求淡季，价格回落，不过今年淡季由于国际动荡局势和成本支撑，豆粕价格也较往年同期偏高；再加上一、二季度交汇时期，国内疫情爆发，豆粕供给减少，豆粕价格高位运行；整体来看高于去年同期500元/吨，较供需正常年份同期高出约1000元/吨。对于期货合约来说，文华豆粕主连今年最高触及4495元/吨（3月24日），最低下探3121元/吨（1月19日），截止6月30日，整体较今年年初涨20.14%。 上半年豆粕走势主要分为两个阶段：首先第一个阶段是豆粕一路上涨的阶段，年初豆粕从于较低位置开始上涨。南美地区天气多变，天气炒作继续扰动市场，美豆价格有支撑；同时国内春节备货行情开启，下游企业纷纷采购，豆粕需求向好；春节过后原本应该迎来下游的淡季，但南美天气持续干旱，作物减产幅度明显，全球大豆供应紧张的格局明朗；再加上节后国内疫情多发，油厂开工不及时，豆粕库存低位，市场供需矛盾明显，豆粕现货供应恢复不及预期，货源也相对紧张，高成本叠加低供应，推动豆粕再创新高。 第二个阶段则是豆粕高位震荡运行的阶段，3月底开始，受4月大豆到港增加及国家抛储影响，市场供应紧张的局面稍有缓解，豆粕再涨困难，期现货价格均回调；不过自4月USDA供需报告发布以来，国际大豆供应紧张局面凸显，再加上国际冲突影响，美豆播种进度受干旱天气拖累偏慢，市场多头信心增强，高位偏强震荡运行直到6月上旬；但6月中旬开始，受美联储加息影响，大宗商品价格整体回调，且市场利多暂时出尽，豆粕回到高位震荡区间下沿。 整个2022年上半年，全球大豆一直延续供应紧张的局面。从去年四季度开始，南美地区大豆产量就因为干旱天气受到严重威胁，导致原本丰产的大豆大幅减产；此后在今年上半年，南美仍饱受天气困扰，大豆生长期天气炎热少雨，影响作物优良率，USDA也不断下调产量预估，直到今年的5、6月份，南美大豆产量才因降水好转小幅上调，但整体上半年，全球大豆紧缺，支撑美豆价格，大豆成本处于高位。 从历年的大豆到港量来看，上半年大豆到港本来就偏少，一直到4月才有所好转，油厂大豆本就紧张；再加上3、4月国内多地新冠疫情复发，国内主要油厂（主要是东莞）所在地也饱受疫情困扰，封控与停工导致油厂压榨也有限，豆粕供应紧缺，支撑豆粕价格上行。 但4月下旬开始，随着国内多地疫情的可控发展，油厂也逐渐恢复开工，再加上大豆到港季节性增加，缓解油厂缺豆现状，豆粕供应逐渐由紧张转向宽松；但由于国际大豆依然呈紧缺状态，进口成本高企，豆粕价格仍保持高位震荡走势，并未反转。 从压榨利润来看，今年第一季度油厂均处于盈利中，且利润处于近三年最高水平；但二季度随着豆粕价格再难创新高，压榨利润也开始下降，直至亏损。上半年最高亏损至约707元/吨；盈利最高至约1350元/吨。一季度油粕价格均涨至高位，油厂盈利丰厚，但二季度油粕价格涨幅有限，进口成本依旧维持高位，油厂利润开始下降直至亏损。 考虑到近期油厂亏损明显，再加上天气炎热，大豆也不易保存，油厂后续买船数量或有限；不过近期美豆价格下跌，进口成本进一步回落，刚需支撑下油厂榨利或逐步好转。 从压榨企业大豆库存来看，年初油厂库存本就不多，加上大豆到港有限，库存继续下滑，3-4月国内疫情爆发，库存更是下降至3年最低水平。4月中旬后，进口大豆到港增加，叠加下游需求的平淡，油厂大豆库存开始季节性上升。 下游企业豆粕库存和油厂原料库存趋势大体一致，今年春节前夕，下游提货意愿好，库存下降；旺季过去以后，下游企业囤货意愿不强，基本上按需购买为主。不过与往年不同的是，今年春节过后本有常规节后补货动作，下游企业库存理应开始上升，但由于今年3、4月份疫情复发，各地封控，油厂停工，导致下游企业无法补库，库存维持低位，直到4月底疫情可控后，库存才开始进入累库周期。 今年上半年，豆粕消费情况基本与去年同期相似：国内有疫情困扰，消费较为平淡。上半年生猪养殖亏损依旧严重，产能去化现象普遍，生猪存栏下降，同时因利润低迷，不少养殖户减少饲料中豆粕添加量；至于蛋鸡存栏虽有所增长，但整体水平还较低，对豆粕的需求并无明显提振，整个上半年消费端保持较淡水平。 由于上半年猪价低迷，生猪养殖亏损严重，养殖端也走上了去产能的道路，生猪存栏的下降导致饲料需求缩减。但随着猪价触底回升，叠加后半年中秋国庆节的旺季提振，养殖端对后市预期良好，生猪存栏也在4月停止下降；后续随着利润的好转，饲料配方或被调整，豆粕需求有小幅增加的可能，至少维持刚需没有大问题。 今年上半年，尤其是第一季度，全球大豆供应紧张，进口大豆价格高企且进口量偏低，再加上国内疫情反复，油厂压榨与下游提货均较困难，豆粕价格保持强势上涨；第二季度随着国内疫情好转，同时大豆到港季节性增加，国内现货紧张的局面逐渐缓解，但由于国际大豆供应格局仍紧张，进口大豆成本维持高位，豆粕价格高位震荡运行。 在美国3月底种植面积意向调查报告中，美国新季大豆种植面积有增加的预期；但在大豆播种期，恶劣天气影响了播种进度，造成美豆播种速度偏慢；同时因俄乌冲突导致全球谷物供应紧张，玉米价格上涨大大刺激了农户的种植积极性，部分农民将大豆改种玉米；预计线万英亩，目前市场预估种植面积大约在9044.6-9060万英亩左右，虽有下降但高于去年的8755.5万英亩。 从全球大豆供应格局来说，新季大豆是有供应趋宽的一个预期，虽然不如3月底预估的宽松，但整体上还是较去年好转，供应紧张的情况稍有缓解，缺乏对价格的进一步提振作用；而从需求端来说，生猪未来仍可期，存在饲料刚性需求，对豆粕价格有支撑；叠加上国际形势依旧动荡，大豆产量也继续受到天气扰动，豆粕或仍延续高位震荡格局。 因此，我们建议关注月底种植报告的发布，如种植面积基本符合市场预期，则以高位震荡的思路对待；而如果种植报告明显利多，加上后市的需求支撑则可考虑逢低看多。总体上来看，报告利空的可能性不大，因此逢低看多的性价比较高，同时需注意上下方空间，谨慎对待为宜。 热门评论网友评论只代表同花顺网友的个人观点，不代表同花顺金融服务网观点。 震荡行情何时重拾涨势？机构发布最新策略，布局三大主线家上市酒企 首次单独披露ESG报告 7月31日晚间公告集锦：华友钴业、中伟股份拟向特斯拉供应三元前驱体产品 国家卫健委：昨日新增本土新冠肺炎确诊病例74例、新增本土无症状感染者360例 涉嫌严重违纪违法，这家国有支付机构董事长被查！任职仅一年有余，什么情况 涉嫌严重违纪违法，这家国有支付机构董事长被查！任职仅一年有余，什么情况 |